科技股近期涨势迅猛且幅度惊东说念主，部分投资者已驱动选拔活动，为涨势可能放缓作念准备。

　　纳斯达克 100 指数（^NDX）已汇注五个月高潮，插足 9 月后更是仅一个来回日下落，其余本领均收涨。这背后是投资者的双重乐不雅预期：一是对东说念主工智能（AI）边界远景的看好，二是对好意思联储将扩充降息的期待，二者共同鼓励科技股握续走高。此外，预计该指数预期波动率的推断打算已数月守护褂讪；本周三，基础模式软件巨头甲骨文公司（ORCL）股价更是暴涨 36%，创下自 1992 年以来的最大单日涨幅，书写历史记载。

　　上述配景下，部分投资者驱动增握看跌期权，以保护本年以来的收益。景顺 QQQ 信赖 ETF（Invesco QQQ Trust ETF）是跟踪纳斯达克 100 指数范畴最大的来回所来回基金（ETF），异日一个月内对冲该 ETF 下落 10% 风险的本钱，相较于对冲同等幅度高潮的本钱，已升至 2022 年以来的最高水平。

　　法国巴黎银行（BNP Paribas SA）好意思国股票与繁衍品计谋主宰格雷格・布特尔（Greg Boutle）示意：“刻下阛阓处于高位，波动率却处于低位，有太有情理守旧投资者进行风险对冲。” 他补充说念，“从季节要素来看，9 月阛阓时常会相对疲软。”

　　这种担忧情感的升温，也与异日一个月行将到来的多场 “影响阛阓走向的事件” 干系，包括 9 月 17 日好意思联储的利率有推断打算，以及本周四晚些时候将发布的破钞者价钱指数（CPI）论述。野村控股（Nomura Holdings Inc．）的数据走漏，近期景顺 QQQ 信赖 ETF 的 “看跌 - 看涨期权偏畸度”（put-to-call skew）处于高位的概率仅为 8%，进一步突显阛阓情感的秘要变化。

　　不细则性上升

　　野村跨财富计谋师查理・麦克埃利戈特（Charlie McElligott）指出，不管从何种推断打算预计，投资者对科技龙头股的握仓皆已处于高位。科技股涨得越多，投资者就越被动对冲 “尾部风险事件”（即阛阓可能出现的崩盘）。当今看涨期权需求相对低迷，这一情况更是进一步推高了看跌 - 看涨期权偏畸度。

　　萨斯奎哈纳海外集团（Susquehanna International Group）繁衍品计谋联席主宰克里斯托弗・雅各布森（Christopher Jacobson）示意，投资者增握对冲器具，很可能是为了保护股票多头组合免受阛阓潜鄙人跌的冲击。不外需要明确的是，看跌 - 看涨期权偏畸度预计的是看跌期权与看涨期权的相对本钱，而非投资者为对冲下行风险支付的实质价钱 —— 当今该实质价钱仍低于 2025 年 4 月买卖战不细则性岑岭本领的水平。

　　尽管主要波动率推断打算尚未发出警报（波动率指数 VIX 徬徨在 16 以下），但除大型科技股外，阛阓中已澄莹能感受到垂危情感。举例，本周二有来回员斥资约 930 万好意思元，买入标普 500 ETF 信赖基金（SPDR S&P 500 ETF Trust）的看跌期权 —— 若标普 500 指数在 9 月 19 日前下落 3.6%，该头寸将产生收益；本周一，另有别称投资者破耗 1340 万好意思元，买入一项始终对冲器具，以应酬标普 500 指数在 2026 年 12 月前暴跌 58% 的风险。

　　好意思国银行（Bank of America Corp．，BAC）的数据走漏，自 1927 年以来，9 月是股市瓦解最差的月份 —— 该月股市下落概率达 56%。从这一历史规章来看，投资者近期的对冲手脚具有合感性。

　　在布特尔看来，刻下股市的气象与 2019 年存在相通之处：昔日股市上半年强势高潮，但在好意思联储降息后，下半年便出现了局部走弱的情况。

　　他提议客户选拔 “对冲计谋”：买入标普 500 指数（^GSPC）下落 5% 的保护器具，同期卖出针对 “深度下落” 的保障（他以为大幅下落不太可能发生）。

　　布特尔示意：“咱们当今更温雅‘小幅下落对冲’，而非针对极点行情的‘尾部风险对冲’。”

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包袱剪辑：郭明煜