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　　中信证券：商场已演绎出典型水牛特征

　　商场近期还是演绎出相比典型的水牛特征。首先不雅察到的是相比常常和宽广的机构资金净流入，跟着商场赢利效应开动积贮，散户的流入也在加快，况且行情热度升温、“反内卷”叙事逻辑加强，一些保守型资金可能也在被迫调仓。历史复盘炫耀，2010年以来，基本面和流动性背离的水牛，不绝时辰常常不特出4个月，本轮水牛行情能否演化为不绝时辰更久的全面牛市需要不雅察后续基本面（即使是结构性的）好转情况。

　　本轮“反内卷”行情中，浅易复制2021年博弈上游加价的不绝性可能有限，但商场还存在一些估值尚处低位且慈祥度不高的周期制造类品种。2025天下东说念主工智能大会有望给多个细分边界带来催化，同期跟着科创板“1+6”战略、金融援救科创干系战略的不绝鼓励，自本年4月以来昭着滞涨的科创板有望迎来补涨行情。摧毁3600点后，现时策略支吾念念路提议增配恒科、增配科创，同期行业层面络续围绕有色、通讯、翻新药、军工、游戏轮动。

　　华泰证券：依然看好港股商场契机

　　内行流动性宽松意味着大批资金有增配诉求，外溢至中国尤其是离岸商场中国香港。资格了岁首于今的估值建造后，港股商场估值变动并未偏离内行流动性可援救的水平。在预期变化下，本周风险心绪改善孝敬绝大部分涨幅，往后依然看好港股商场契机，恒生科技建造空间或更大。

　　具体细分板块上，提议优选景气改善+低估值行业。1．互联网标的，如电商、腹地活命等细分板块景气有筑底态势，估值较为合理；游戏景气度较高，估值或具有一定性价比；2．煤炭、水泥及周期品景气度或因“反内卷”提速而加快筑底；3．社会奇迹、纺织服装、航空机场等正处于估值不高+高景气的阶段；4．港股新耗尽景气度仍高，但需慈祥在估值相对高位下的三季度解禁压力。强调慈祥港股科技板块，其正处于景气建造+估值低位杂乱，亦然表里资的共鸣，且大多为大市值头部公司，更适应机构投资者“高切低”布局。

　　招商证券：赢利效应积贮强化资金信心

　　本年A股三轮行情增量资金结构不同：一季度科技股行情，融资资金、散户是主力；4月触底荡漾，私募基金、外资逆势主导；近两周外资ETF净流入扩大，标明外资可能有流入。往后去看，弱好意思元环境访佛国内战略积极发力改善商场预期，若PPI大要回升进一步带动盈利预期改善，将坚韧外资回流信心。

　　跟着商场赢利效应积贮，主动公募基金赎回情况有望不才半年改善以至可能转为小幅净申购。近期国表里AI算力动态及趋势方面，举座来看，跟着战略加码与产物落地提速，AI产业下半年有望进入“算力驱动”阶段，国内芯片与基础智商建设将迟缓起行情。自主可控、垂直整合趋势强化，重心标的包括算力硬件、原土大模子生态和产业级愚弄平台的系统协同发展。

　　国金证券：仍有“低位金钱”值得挖掘

　　本轮飞腾背后的核心驱动是对企业ROE见底回升的乐不雅预期，而不仅是围绕战略主题的炒作，因此跟随盈利回升的已矣，商场将不绝建造的趋势。商场举座接近前高，但现时估值膨胀联系于基本面建造的“超跑”经由不高，且个股和行业间存在稀奇的分化，仍有“低位金钱”值得挖掘。

　　国内战略仍在延续岁首时的战略念念路已矣：即促出入清的同期托底需求，经济下行的风险不高，外洋的关税恣意预期与投资周期开启将带来ROE进取建造的驱能源。金钱建树推选同期受益于外洋什物质产需求上升、国内“反内卷”战略鼓励的上游资源品、老本品、中间品；保障的永久金钱端将受益于老本答谢的见底，提议慈祥非银金融；国内战略干线围绕“民生”，盈利才智幽闲且受益于量增的红利型耗尽可手脚银行“平替”；外洋战略除制造业回流外围绕“AI产业竞争”，算力与基础智商值得慈祥。

　　兴业证券：“科技成长+周期”交相衬映

　　商场共鸣依然鸠集在“低估值周期建造”与“科技成长产业趋势”两条干线，行业轮动强度络续不断，但轮动和扩散正在演绎。周期行情里面正在向煤炭、建筑等低位行业扩散，AI里面也由北好意思算力轮动至国产算力和中下流软件愚弄。固然近期资格了一轮干线的聚焦，但现时多数板块拥堵度仍处于合理位置，里面尚有细分标的不错挖掘。

　　其中，资源品“反内卷”已上升至干线高度，三维度主理永久建树逻辑；军工前期较高的拥堵度已在消化，高胜率窗口下有望络续反应订正催化+“五年筹算”、内行军贸商场大开长逻辑；AI边界心疼向国产算力和中下流愚弄的扩散契机。

　　国投证券：找对标的是最进攻的

　　保管“反银行-微盘杠铃逾额”与“三季度输赢手是创业板指+科技科创”的结构不雅点。外部弱好意思元资金回流非好意思金钱+里面股债金钱建树再平衡共同推动股市流动性宽松，对应现时公募、两融、保障、外资等出现共振增量资金涌入，这在畴前几年极为忽视。现时量能较此前核心放大50%，清晰基于流动性步入牛市的基础条目还是具备，但脚下依然重在结构，找对标的是最进攻的。除科技科创+创业板指外，反杠铃逾额也意味着以各细分行业龙头为代表的A500指数也具备逾额空间。

　　大盘后续进取的空间，取决于下周中好意思瑞典关税会谈、8月1日好意思国关税大限日、7月底中央政事局会议是否组成内行政事博弈的恣意与经济力量的回摆，这也将组成反杠铃逾额除流动性推动牛市外愈加不绝的讲明。

　　信达证券：牛市氛围正在变成

　　近期商场不绝走强，牛市氛围正在变成，但投资者对牛市的级别还有较大的不对。历史训导标明，小牛市看盈利，大牛市盈利反而不是最进攻的；宏不雅流动性（利率）和股市牛市级别关系较弱；战略和股市资金催化下往往较易产生较大牛市。股市在战略和微不雅流动性（股市层面的流动性）的共振下，往往较易产生较大的牛市。历史上股权融资边界低于上市公司分成后，牛市级别皆较大。历史上推出较高等别的相似股市发展的战略，往往容易驱动较大级别的牛市。

　　东吴证券：ROE拐点交游和红利陷坑

　　现时红利金钱的核心叙事逻辑正濒临挑战，资金逻辑亦出现昭着裂痕：永续分成叙事隐含的十年期国债利率低位运行的假定，跟着经济预期改善出现动摇，交游型资金也会卖出红利板块，银行补跌即是这一趋势的直不雅印证。这背后是“反内卷+大基建”战略组合燃烧了商场乐不雅预期。瞻望后续，跟着“反内卷”战略深入、要紧基建神色落地开工，供需容颜将不绝优化，全A盈利与ROE有望企稳改善，补助指数核心上移。

　　从节拍来看，忖度商场将呈现“顺周期搭台、成长唱戏”的特征。顺周期边界可慈祥与大基建强干系的板块，与“反内卷”战略变成共振，在经济预期建造中具备明确的功绩弹性。科技成长标的，AI产业链、东说念主形机器东说念主、军工、翻新药仍是中永久干线。主题投资可慈祥脑机接口、买卖航天、可控核聚变、3D打印等边界。

　　天风证券：迂曲不免，慈祥三条干线

　　赛点2.0第三阶段攻坚战，商场破新高后，踏空资金加快进场，交游驱动下，商场短期走向过热，波动率将放大，遏制面面俱到。凭据经济复苏与商场流动性，不错把投资干线降维为三个标的：1.Deepseek摧毁与开源引颈的科技AI+；2．耗尽股的估值建造和耗尽分层迟缓复苏；3．低估红利络续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的技巧，因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的发扬，而AI产业趋势的发扬又取决于AI愚弄端和耗尽端的摧毁。在现时耗尽板块低估值、利率下行、战略催化下复苏周期昂首的情况下，以宏不雅叙事而抵耗尽过分悲不雅反而是一种风险，心疼恒生互联网。

　　开源证券：核心安宁上行的荡漾市

　　商场摧毁后，固然不对仍然存在，但关于指数的永久摧毁保管乐不雅判断，口头类似“核心安宁上行的荡漾市”。短期指数控制要道点位，商场博弈加重，警惕短期回调的风险。商场对摧毁存在两大狐疑，“基本面尚未触底”和“反内卷”财政补助不彊。在宏不雅预期未权臣变化的布景下，汇金是本轮摧毁的核心力量，亦然商场最进攻的底气之一，不绝性的永久资金插足幽闲及抬升商场核心。提议以“牛市念念维”操作，但最佳以“核心安宁上行的荡漾市”的心态进行交游，在交游和建树层面不提议盲目追高，应信守自我。立场上看好成长板块，在商场风险偏好高位，成长更易跑出逾额。

　　（著作起头：券商中国）

包袱剪辑：石秀珍 SF183